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东莞控股目标价814元谨慎增持评级

发布时间:2019-09-12 20:33:20 阅读: 来源:滤清器厂家

东莞控股:目标价8.14元 谨慎增持评级

东莞控股(000828)(000828):路产、金融增势良好,扩张可期但进程难料

路桥收费为主业,参股金融为辅业:东莞控股主业为路桥收费,拥有莞深高速(600548)一二期、三期东城段、龙林高速100%股权、虎门大桥11.11%股权;辅业为金融投资,拥有东莞证券20%股权、东莞信托6%股权,及东莞长安村镇银行5%股权。

现有路产资源受益贯通效应,增长可期:09 年四季度莞深高速三期石碣段通车后贯通效应显著,2010 年1-3 月日均通行费收入增长33%。莞深高速贯通后,部分车流选择莞深可节时节费;2012 年增城-白云机场(600004)贯通后,其将成为白云机场至深圳最便捷的通道,从而有利于进一步分流广深高速,特别是京珠高速南下的车流量;此外,目前广深高速饱和度高,日均通行费收入是莞深的6 倍以上,莞深高速增长空间较大。

金融辅业拓展短期难度大,因此东莞证券自身成长为盈利关键:09 年东莞证券投资收益占公司净利润的35%,是辅业盈利关键。短期内增持股权难度较大,故金融辅业的关键在于东莞证券自身成长。目前东莞证券正处于扩张阶段,但公司业务结构性调整非一朝一夕能改,业绩高度依赖经纪和自营业务,使东莞证券业绩仍将依赖于市场环境。

业绩预测及估值:作为市内唯一国企上市公司,其路产、金融业务存在注入预期,但公司公路业务规模、辅业扩张还需考虑多方博弈,进程难以把握。预计10-11 年公司EPS为0.43、0.51 元,其中10 年公路业务贡献的EPS 为0.24 元,虎门大桥投资收益0.033元,东莞证券可贡献的EPS0.16 元,给予路产、金融业务18、20 倍PE,目标价8.14元,“谨慎增持”评级。

机构来源:国泰君安

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