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年底掘金5股踏上牛途跌无可跌

发布时间:2019-09-27 20:48:53 阅读: 来源:滤清器厂家

年底掘金:5股踏上牛途跌无可跌

卫士通:历史性机遇前,信息安全国家队再起航  卫士通 002268  研究机构:新华证券分析师:高耀华撰写日期:2013-12-06  事项:  信息安全行业有持续的政策催化,而卫士通在经过重大资产重组以及涉密资质恢复之后,基本面发生重大变化,我们跟踪对公司的研究。  评论:n 业务积累和资产重组,安全产品和方案涵盖信息应用全体系  作为中电科30 所下属的公司,卫士通的团队源自国内最早一批从事信息安全的专业人士,公司从早期的商密设备起家, 产品涵盖密码产品、各类含密信息系统、 安全终端等。除了核心产品优势之外,在防火墙、VPN、UTM、网关、安全审计、身份认证与信息加密、CA 与密管等都保持技术领先。 基于优势的行业地位,公司是国内信息安全多个领域的标准制定者,是商密和信息安全领域的龙头公司。  此次增发收购集团资产,三家公司三零嘉微、三零瑞通和三零盛安是对公司业务的重要补充,从产品线、地域覆盖以及技术实力上加强卫士通的综合竞争优势。  三零嘉微是芯片公司,安全芯片对公司整体业务形成重大补充,而且国家政策的支持下,安全芯片正面临着非常旺盛的市场需求,嘉微在未来几年将保持较高的增速,而且按照公司的盈利预测,将保持22%-26%的较高净利率水平。  三零瑞通是从事专用通讯终端和安全手机的厂商,在手机应用逐渐广泛的需求下,安全手机有大量的需求,未来几年安全手机业务有机会实现数倍的增长。除了手机本身之外,瑞通还有专用通讯终端、基于移动互联网的安全产品以及RFID 标签类产品,在安全终端上有较大优势。  盛安在安全系统集成的业务上同卫士通有一定重叠,但是在区域上有明显补充,盛安的主要业务集中在西南和西北地区; 另外,盛安的软件队伍比较强,对于卫士通发展行业性的集团性信息化安全解决方案有明显补充。而且盛安的收入规模较大,对于上市公司整体做大、做强有明显支撑。  收购3家公司之后,再加上卫士通原有的业务积累,公司在安全产品和解决方案上的能力更强,涵盖从安全芯片、加密设备、网络安全和数据安全产品、安全终端、安全服务以及集成。由于公司规模在行业中保持领先,而且拥有完整的产品线和资源,在拓展大规模的安全集成类业务时有更强的竞争优势。  在国家政策对信息安全更加看重的情况下,卫士通作为信息安全的国家队和龙头公司,发展前景将更加有力。  立足保密和涉密机构,全力拓展行业性方案,打开巨大市场空间  信息安全的市场从安全要求级别和市场空间来看有至上而下4类市场:保障国家运行安全的党政系统有最高级别的安全要求,但是核心市场相对较小;而涉密要求较高的国安、公安、武警和部队等机关,同样对安全的要求比较高,而市场规模比较大;而第三类作为国家关键基础设施的核工业、金融、电力、电信、能源等领域,目前的安全保障程度相对较低,但是拥有巨大的潜在市场;而作为受众面最广的互联网及个人用户,安全的级别最低,但是有最大规模的用户基础。 卫士通目前的收入结构中,收入比例从政府、军工、电力、金融和其他企业依次下降,即卫士通目前约70%以上的收入还来自于党政和军工系统。在这个领域,卫士通有最稳定的客户基础,而且随着党政和军队对于安全级别的需求提升, 公司所面临的市场仍有较大提升潜力。  而在重大关键基础设施领域,卫士通成功开拓电网市场。公司以智能电网为突破口,成功开发电力纵向加密认证装臵、电能计量密码机、密钥管理系统等,而且逐渐将信息安全的技术、产品、方案和服务向智能电网的发电、输电、变电、配电、用电和调度等环节延生,现在的产品形式包括密码芯片和模块、安全现场终端、工控计算机安全加固系统、智能电网SCADA 安全防护系统等系列产品。  电网的SCADA系统是工业控制领域普遍的拓扑系统,现场的PLC控制器通过现场总线及工业以太网连接,组成现场控制网络,而工业网络和互联网又通过路由连接,用来传输和数据采集的SCADA 系统本身是有安全保护的需求的。  卫士通在电网的工控领域的安全应用有机会拓展到更多领域,SCADA系统(数据采集与监视控制)应用领域包括自来水和天然气的数据传输、采集和控制领域,更广泛的应用包括核工业、石油、化工和冶金等领域的集散控制系统。卫士通将更多的资源和市场拓展方向放在这些重大关键基础设施的行业应用领域,而这个市场是有更大潜力的市场,行业应用成功拓展并放量将有潜力再造卫士通的规模。  移动互联网和移动办公的增加对信息安全带来新的机遇和挑战  移动互联网应用越来越广泛,安全办公的情景也更加普遍,但是移动端的数据安全和网络安全较传统的PC 互联网相比有更多的挑战。移动端目前的安全方案还有非常大的空间,对于不同安全级别的产品可以设计不同的方案。  卫士通对于不同安全级别需求,有基本的网关产品;对于更高安全级别的需求,可以增加CA认证的方式;对于最高级别的安全,还可以采用专用的商用密码对传输进行加密,提供最高的安全保护。  随着无线上网需求的增加,预计14年起在公共场合有大量的路由器增加,提供WIFI接入;但是对于商业领域来说,完全没有加密的路由器存在极大的安全隐患。在这种背景下,卫士通的安全路由器同样有较大市场需求。  资质恢复,业务将迅速恢复;历史性的机遇前,重组后的卫士通作为信息安全国家对将再起航,给予“推荐”评级  卫士通12年由于股东三十所的原因暂停部分安全保密产品的研制和生产,对业务造成比较大的影响,12年业绩大幅下滑;13年11月24日,公司公告集成类产品的涉密集成业务全面恢复。由于公司在加密领域市场强势地位,预计受影响业务将从14年起全面恢复,甚至部分客户的安全产品更新换代会有更大规模的采购需求。所以,我们判断涉密安全集成类业务将从14年开始至少恢复到11年的水平,而且可能有更大规模的增长。  同时,信息安全类公司目前正面临着历史性的发展机遇,国家安全委员会的成立,将安全提升到国家安全层面,而信息安全和数据安全的需求也将大幅提升,除了传统的党政、军队之外,天然气、自来水、能源等行业也有巨大业务潜力。在这样的历史性机遇下,卫士通作为信息安全的国家队,有机会实现加速增长。  我们在做盈利预测的时候,13-14年收入按照公司备考的收入预测,但是考虑到业务恢复,预计单机产品毛利率和整体的净利率水平预计会有明显的恢复。  预计公司13-15年收入分别为8.57亿元、12.08亿元和16.55亿元,追溯调整之后,同比增长39.5%、41.0%和37.0%, 3年复合增长39.2%;13-15年净利润分比为0.63亿元、1.31亿元和1.92亿元,分别增长52.5%、109.1%和46.9%, 3年复合增长67.3%。  考虑到4353万股增发,按照2.17亿股本计算,13-15年摊薄的EPS 分别为0.29/0.60/0.89元,对应当前股价的P/E 为96/46/31倍,公司增发之后市值约为60亿元。我们看好信息安全板块未来的机会,作为行业中最具成长潜力和最有可能做大规模的公司,我们建议把卫士通作为信息安全板块的公司重点配臵,给予公司“推荐”评级。

隆平高科:战略转型的坚实一步成功迈出  隆平高科 000998  研究机构:中金公司分析师:王士彦,袁霏阳撰写日期:2013-12-06  公司近况:隆平高科发布公告,少数股东权益收回方案已获证监会有条件通过,我们预计公司将在短期内启动实施。  评论:  收购顺利实施将显著增厚业绩:湖南隆平、亚华种子与安徽隆平作为隆平高科杂交水稻与玉米种子的核心业务平台,是公司利润的主要贡献来源:2012 年三家子公司合计营业收入与净利润分别占公司70.7%和102.8%,而少数股东权益则占到净利润的38.7%。  交易完成后,上市公司层面的盈利水平将大幅提升。  后期执行决定效率提升空间:少数股东权益上移后,核心子公司与上市公司利益趋于一致,有利于集团统一整合资源,以便形成类似于事业部制的分品种垂直管理体系,将有效减少不同子公司对同类业务的重复投入并提升整体运营效率。我们认为应重点关注后续的实施细节与执行情况。  为中长期战略转型打下坚实基础:从前期草根调研情况来看,规模化、集约化的现代农业生产使得种植大户更加注重种子供应商的品牌、产品质量和技术服务水平,并推动种子市场份额进一步向龙头企业集中(具体可参见11 月11 日和25 日发布的种子草根调研报告)。公司正由单纯的种子供应商向综合服务商转变,通过设立大客户部和直属服务部门加强对合作社及种粮大户的专业服务,我们认为此举将有利于公司产品优势的充分发挥和产业链价值的深度挖掘。而本次重组的完成也将为公司战略转型的顺利实施打下坚实基础。  估值建议:我们预计重组完成后2013-15 年归属母公司净利润分别为3.40 亿、4.10 亿和4.79 亿元,对应EPS0.68 元、0.82 元和0.96 元,当前股价对应13/14 年PE 分别为37.8 倍和31.3 倍。考虑到公司丰富品种储备、强大研发能力、现代化营销服务体系以及少数股东权益收回所带来的管理与经营效率提升,其长期投资价值依然显著。  维持“推荐”评级。  风险:品种推广低于预期;行业供求关系变化导致盈利能力下滑。

哈尔斯公司调研报告:内外兼修,产销增长前景光明  哈尔斯 002615  研究机构:宏源证券分析师:陈炫如撰写日期:2013-12-06  国外经济恢复有潜力,国内需求增长空间大。作为消费品生产公司,哈尔斯海外市场的发展受宏观经济影响很大。美国市场2013年的增长将受益于该国的经济复苏,预计明年欧洲市场的销量会出现好转,澳洲市场也会出现恢复性增长。目前我国人均不锈钢保温杯保有量约为0.22只,低于欧美的0.37-0.65只人均保有量,更远低于日本人均1只的保有量。2010年全国保温杯保有量约为3亿只,虽然近几年市场发展迅速,增长到5至10亿只;但与其他国家相比,我们认为国内保温杯市场发展空间仍然较大,市场的进一步提升可以给公司带来更大的发展空间。  内销多渠道发展快,电子商务渠道成黑马。公司在国内市场目前有四条渠道,其中传统渠道是内销主力,有129家一级经销商,当中有90%分布在一二线城市,贡献销售收入占销售总收入的73.22%;电子商务有27家经销商,销售收入占比为15.07%;电视购物有14家经销商,占比为4.31%;礼品有33家经销商,占比为7.39%。近两年国内电商的兴起已经给消费品行业带来变革性影响,哈尔斯电子商务经销商的业绩也令人瞩目,2012年实现了全年73%的销售增长。虽然从去年4、5月份才开始系统发展,但目前公司在各电子商务平台已有27家经销商,成长迅速。公司非常重视对电子商务渠道的进一步开拓,以提高电子商务的销售占比,计划可达到20-30%。电商平台的发展不仅可以弥补一些二、三线城市线下消费的不足,预期还能进一步刺激新消费需求的产生。  盈利能力持续提升,募投项目释放产能。哈尔斯公司目前的产能比较紧张。原有设备仅可以保证1400-1500万只的总产能,且产能利用率已超过100%,公司还采用了外协加工的方式增加产能。除了自有产品,哈尔斯每年还外协采购约25%左右的成熟杯体,由自有工厂完成后续加工工序,全年一共可以达到2000万只左右的产量。目前外协加工尚未饱和,在可以保证质量的基础上还可进一步扩大。公司今年6月份开始进行的募投项目截止年底预计可产生250万只新产能,预计全部达产之后每年可产生1000万只新产能,由此进一步提升公司盈利能力。  盈利预测:我们预计13、14、15年的EPS分别为0.72、0.98,1.25,对应PE为29.73、21.7、17.07,首次给予“买入”评级。

高盟新材:高铁建设恢复加快公司成长  高盟新材 300200  研究机构:方正证券分析师:齐可撰写日期:2013-12-06  投资要点:  复合聚氨酯胶粘剂细分行业龙头  公司成立于1999年,于2011年4月在创业板挂牌上市,是复合聚氨酯胶粘剂细分行业唯一一家上市公司,也是国内市场占有率最高的国内企业。公司的主营产品有塑料软包装用复合聚氨酯胶粘剂、油墨粘结料、高铁用聚氨酯胶粘剂和反光材料复合用胶粘剂。  聚氨酯胶粘剂是目前正在迅猛发展的聚氨酯树脂中的一个重要组成部分,具备优异的抗剪切强度和抗冲击特性,主要用于包装(以塑料软包装为主)、皮革织物、印刷、交通运输、家具建筑材料、安全防护、新能源、家用电器电子产品等领域。  公司拥有两个生产基地,分别是北京燕山以及南通高盟,产能合计4万吨,其中北京厂区产能1.8万吨,南通厂区2.2万吨(包括全部募投项目),预计到2013年年底,募投项目生产线将基本建成。  塑料软包装用胶秉承传统优势,内生增长铸就市场份额提升  塑料软包装用胶秉承公司的传统优势,涵盖了油性溶剂胶、水性溶剂胶及无溶剂胶三大类产品,根据2013年中报数据,塑料软包装用胶整体收入占比86%,利润占比88%。  从行业竞争角度看,尽管公司市场占有率在行业内名列前茅,但也仅达到约8%的水平,企业数量众多,产业集中度偏低。而公司南通高盟募投项目2.2万吨将全部用于塑料软包装用胶(有1.2万吨先行投产,13年年底即将完成建设的为募投项目二期),公司将借助内生的优势来实现在行业内市场份额的提升。  新一轮高铁建设带动用胶的快速增长,有利于优化产品结构  高铁用胶用于高速铁路无砟轨道铺设,主要包括日本高铁技术的CRTSⅠ型凸型台聚氨酯胶粘剂、德国高铁技术的CRTSⅡ型滑动层粘接料、及我国自主设计的CRTSⅢ型聚氨酯胶粘剂。公司生产Ⅱ型和Ⅲ型胶粘剂,且主要投标200-300公里路段,以每公里铁轨用6吨进行计算,每条路段可使用胶1200吨-1800吨。  高铁建设在历经波折后,于2013年迎来了建设的恢复期,我们预计随着高铁建设的加快,其用胶产品订单量将迅速增加,作为毛利率水平较高的产品,既有利于优化公司目前的产品结构,也有助于提升公司的盈利能力。  油墨粘结料期待政策红利  公司的油墨粘结料产品是无苯无酮油墨,属于绿色环保油墨,主要用于对氯化丙烯油墨的替代。目前该产品细分市场推广较为顺利,我们预计未来两年销量能够保持稳定增长,但该产品大面积的推广还依赖于环保油墨的强制性政策的推行。  借助光伏行业回暖,太阳能背板有望成为公司新的利润点  公司年产500万平米太阳能电池背板建设项目目前处于设备调试阶段,其产品进入了市场推广期,预计该产品线将于2014年正式投产。光伏行业在经历低谷后逐步复苏,公司的产品有望借助光伏行业回暖,而逐步成为公司新的利润点。  盈利预测与估值  考虑到公司塑料软包装用胶及油墨粘结料的稳定增长,以及高铁用胶的高增长,我们预计公司2013-2015年营业收入分别为4.78亿元、5.86亿元和7.24亿元;折合EPS分别为0.28元、0.37元和0.48元,排除非经常性损益的影响,年底属于公司的旺季,我们预计2013年业绩有望实现正增长,维持公司“增持”评级。  风险提示  软包装用胶和油墨粘结料的增幅低于预期,高铁用胶订单量低于预期

赣锋锂业:加码锂电新能源  赣锋锂业 002460  研究机构:海通证券分析师:刘博,钟奇,施毅撰写日期:2013-12-06  公司作为国内锂系列产品品种最齐全、产品链最长、工艺技术最全面的专业生产商,研发能力、技术水平、市场规模国际领先。本次增发专注锂电新能源,公司借此迎来业绩高弹性和估值水平的双重提升。  公司技术实力雄厚,深加工产品国际领先。公司凭借多年研发经验,在锂产品链的关键生产技术和工艺上拥有多项专利,是国内首家突破从卤水中直接提取电池级碳酸锂技术的企业,多项关键生产技术填补了国内空白并处于国际先进水平。公司产品主要应用于新能源、新材料、新医药等领域,其中金属锂、丁基锂、氟化锂销量国内第一。  积极布局海外资源,矿石卤水两手抓。因为公司同时拥有卤水和矿石提锂技术,所以在资源选取上拥有更多选择权。公司通过子公司赣锋国际与国际锂业合作,布局海外锂资源。目前,除了参股国际锂业17.41%的股权外,还直接取得了其Blackstair项目51%股权。  股权激励创建稳定的管理与技术团队。董事长与副董事长分别主管技术与市场,实现强强联合。此外,公司通过股权激励计划,授予对公司经营业绩和未来发展有直接影响的中高层管理人员和关键技术(业务)人员以限制性股权,创建稳定管理与技术团队,企业内生动力十足。  锂电需求增速加快对锂加工形成直接利好。近年锂电需求迅猛增长原因有三:现有市场(如手机)产品升级,需求快速增长;新市场,如电动汽车、移动电源等启动;锂电由于自身性能优势、成本下降,正在快速取代其他化学电池的既有市场。  增发颇具吸引力。本次非公开发行不超过3219万股,总募资不超5.18亿元,用于投资锂电新能源项目:500吨超薄锂带、万吨锂盐项目,以及4500吨三元前驱体。结合12月5日收盘价23.26元,增发底价16.10元折价30.78%,对应2013年EPS的PE仅32.86倍,低于平均估值水平,因此本次增发颇具吸引力。  维持“增持”的投资评级。公司2013年的估值区间在36-54倍之间。我们考虑到公司募投项目投产后,业绩弹性将因锂电新能源占比提高而加大,同时带来估值水平的提升,给予2014年40倍PE,得出目标价25.38元,维持“增持”的投资评级。  风险提示。原材料价格波动风险;安全生产风险;汇率波动风险;募投项目市场风险

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